“底线思维”指导下无需过度担忧,A股仍是资产配置首选标的!

近期,在监管调控下的A股市场风平浪静,外面的世界却暗流涌动。国外市场,在特朗普“泄密门”冲击下,避险资产的价格应声上涨;回看国内,“债券通”让沉寂好久的债市终于又刷了一次存在感;而房地产中介费率相继下调,楼市又感受到了些许寒意……

那么这些事件对我们大类资产配置有什么影响呢?下面将为您一一解读:

1、特朗普陷入“泄密门”,风险资产震一震

特朗普“泄密门”起源于华盛顿邮报称特朗普在上周的一次会议上与俄罗斯高官分享了涉及恐怖组织“伊斯兰国”的“高度机密”情报。目前已经有多个政府要员对特朗普表达不满,有的美国国会议员甚至呼吁弹劾特朗普。资本市场更是应声震动:当天道指、纳指、标普分别收跌1.78%、2.57%、1.82%,欧洲股市和日韩股市也受到牵连;避险情绪升温下COMEX黄金的价格更是应声上涨2.01%。

但恐慌归恐慌,理性分析事件对于资产的影响才是守住财富大门的正确姿势。

那么,金价怎么走?当前有三大因素约束着黄金走势:

(1)避险情绪的持续性:若“泄密门”继续发酵,特朗普最终遭到弹劾,那么避险情绪的持续提升将继续推高黄金价格。

但就历史经验来看,上世纪70年代至今美国还经历了2001年安然事件、2013年棱镜门等丑闻后,风险资产也同样受到负面冲击程度有限,预期“泄密门”对市场的影响也更多的是短期对情绪面的冲击。

(2)美联储加息落地情况:美联储未来多次加息已是板上钉钉,加之5月议息会议美联储官员的口吻偏向鹰派,令投资者对美联储年内加息的臆测升温,中长期将对金价上行造成一定的约束。

(3)全球经济环境预期:这是影响黄金价格中长期走势最重要的因素。就目前的情况来看,全球经济体都有复苏的迹象,同时通胀都处于相对比较温和的水平上,连IMF也上调全球以及主要经济体的经济增速预期,同样利空金价。

2、 “债券通”来了,债市是否迎来甘霖?

近日,央行同意中国外汇交易中心等开展香港与内地“债券通”,这意味着境外资金可以借道香港金融市场,在境外购买我国的债券了。虽然“债券通”还没正式启动,但是市场已经开始畅想未来了。那么债券通会如何影响我国的债券市场呢?

长期来看,“债券通”开放后,可能在对我国的债市带来两方面影响:1)为我国债市引入新的增量资金,来源于境外投资者的资金比例有望提升;2)历史经验表明国际投资者更加偏好国债和政金债,如果对我国债市投资以长期国债为主,当流入资金达到一定规模的时候,可能对长期利率带来影响。

就短期来看,“债券通”引来的资金对债市是“远水难解近渴”。一方面,现阶段境外机构对我国债券市场投资占比较低,占我国总债券存量比例不足2%,对于债市当前资金面紧张的情况可能是杯水车薪。另一方面,从历史数据看,境外机构主要持有利率债(国债超过50%,国开债和其他政金债接近40%),商业银行债(不足1%)和各类信用债(4%左右)的持有比例比较低,对于目前信用风险较为集中的信用债来说,短期内风险缓释作用可能比较有限。

3、二手房中介费降价,楼市何去何从?

近期的楼市调控也在逐渐显示出成效,虽然商品房销售增速依然活跃,但是增速明显放缓,二手房市场调控成效则尤为明显:5月上半月,北京二手住宅仅网签4817套,环比4月下半月下降45.3%,日均网签量跌破400套,创下2014年以来新低。清淡的市场中,中介相继调低中介费,有的中介甚至关闭了部分门店。

在限贷、限价、限卖、限购、认房认贷又认离的高强度调控下,房地产的流动性已经有所下降,而且这种调控力度在短期内难以松动;加之去杠杆的大政方针指导下,过去几年抬高房价的“货币放松+加房贷杠杆”的逻辑已经不复存在,房地产投资的黄金时代已经过去了。

对于投资者来说,就资产配置而言,若特朗普丑闻持续发酵,短期内黄金可能仍然具备一定的投资价值;但结合历史情况,以及美联储加息预期、全球经济复苏预期来看,长期内黄金价格存在约束。在这种去杠杆和房地产严调控的背景下,经历过去杠杆、有业绩支撑的A股优质股票仍然具备配置价值。

首先,A股经过2015年、2016年的去杠杆,中小创的估值相对于股灾时跌幅过半,主板的估值也大幅下跌,不少行业板块估值已经回到了股灾以来的均值以下。比如一些消费白马,其龙头股的估值远低于历史高位,而盈利增速走高又为提供了业绩支撑,因此中长期仍然具备投资价值。

第二,A股的资产负债水平较其他大类资产处于低位,这说明上市公司的资产负债状况及现金盈利能力在改善,基本面有支撑,因此对于风险有一定的抗跌能力。一个极好的佐证就是A股对于特朗普丑闻的“淡定表现”:尽管自2016年以来,A股与标普500相关系数高达76%,但是在特朗普丑闻令海外风险市场为之一震之时, A股18日收盘跌幅仅为0.46%,远远小于美国三大股指的跌幅。

第三,虽然在近期去杠杆的持续推进下A股的情绪面低迷,市场也随之出现了一定回调,但是随着后期监管部门之间的协调逐步加强,“底线思维”指导下市场无需过度担忧,中长期A股市场仍可维持乐观。